11月券商金股收益报告

川财策略：

国内方面，三季度我国工业增加值延续回升态势，在扩内需政策的提振下，制造业增加值表现较好，三季度同比增速持续高于6%。

传统基建方面，三季度上游周期行业增加值表现持续较好，在PPI数据整体下调的背景下，上游周期品价格表现稳定，印证内需状况较好。

新基建方面，三季度计算机、通信和其他电子设备制造业同比增速维持在10%左右，高技术制造业及传统基建相关的装备制造业延续较快增长。

海外方面，由于美国疫情形势蔓延较为严峻，白宫办公厅主任梅多斯表示美国“不会控制”新冠疫情，叠加大选带来的美国政治不确定性上升，海外市场的不确定性可能会对国内金融市场形成扰动，应予以警惕。

国元策略：

近期欧美疫情反复，导致市场再一次担忧全球总需求的复苏可能不达预期，继而带来了金融市场的动荡。

总体来看，市场缺乏一个确定的主线，同时又预期货币政策边际收紧，导致2020年10月份市场逐渐转向更为保守的态度。

我们认为这种趋势可能会持续一个季度。这会带来低估值股票的相对收益，以及市场对于高股息率股票的重视。而从更长的时间角度出发，我们觉得中国经济复苏的动能依然存在，没有必要在当下对于权益市场持悲观态度。

申万宏源证券    本月收益：8.31%

申万策略：

A股有韧性，心平气和迎接海外验证期。上周A股较欧美市场明显更有韧性，其背后是国内政策预期平稳(十九届五中全会公报落地，“十四五”规划建议发布在即)，且新冠肺炎疫情防控依然高效。然而同期海外的不确定性却越来越高，且将延续到整个11月：

（1）欧美新冠肺炎疫情继续恶化，德法不约而同“二次封国”，美国单日新增病例数连续创新高，V型复苏渐成泡影。

（2）美国财政刺激难产，短期内出现了“经济差，政策不宽”的宏观对冲组合，直接伤害市场风险偏好。

（3）11月初是美国大选的验证期，但权力的交接过程可能并非一帆风顺。然而，二季度以来中国出口数据的强势已经证明了，海外疫情反复对中国基本面的直接影响十分有限。所以，我们完全可以心平气和地看待外围波动，预计A股和欧美股市的相关性将继续降低。

澳洋顺昌    收益率：60.49%

推荐逻辑：

1、LED业务：行业低谷静待复苏，高端化转型初显成效。上半年因新冠疫情的影响，国内外下游需求受到抑制，LED芯片行业仍处于低谷。公司于2019年调整发展战略，聚焦“高端市场和高端产品路线”，在大尺寸倒装、高压、高光效、背光、Mini LED等高端产品领域持续投入，现已在多领域初步形成了极具竞争力的产品体系。

公司LED业务持续进行产品结构优化与客户结构调整，不以一时的产销数据为考量，收缩低技术含量的普通照明产品，主打中高端市场，高端化转型已初显成效。

2、锂电业务：电动工具市场火爆，业绩稳步上行。公司锂电池业务的重心持续向小型动力电池转移，巩固公司现有细分行业优势，成效显著。新冠疫情对公司锂电业务的经营带来了一定的不利影响，上半年产销水平略低于预期，但下游电动工具市场火热、需求旺盛，公司在手订单饱满、国际大厂的订单持续爬坡，产能建设有序推进，业绩有望稳步上行。 

3、股权转让落地，管理层收购尘埃落定。今年7月，公司原控股股东澳洋集团拟将其所持公司4907万股股份（占公司总股本的5%）以3.95元/股的价格转让给绿伟有限，本次股权转让完成后，绿伟有限及其一致行动人持有的澳洋顺昌表决权比例将达到22.16%，公司的董事长兼总经理陈锴正式成为上市公司的实际控制人。

德方纳米    收益率：60.33%

推荐逻辑：

1、行业洗牌告一段落，公司保持领先地位。公司产能布局合理，具备3.5万吨磷酸铁锂正极材料的在建产能和 4万吨规划产能，行业地位稳固。

公司将通过技术创新和工艺优化，以技术降本为主导，提高公司产品的竞争力。上半年公司磷酸铁锂出货量超过万吨，同比增长20.21%，市场占有率高达27.2%，与2019年相比提升了0.61pct。虽然目前行业竞争加剧，但公司优势地位继续扩大，有望在行业洗牌出清后扩大盈利。

2、成本降低，磷酸铁锂电池重获市场青睐。2019年磷酸铁锂电池电芯的市场报价已降至0.7元/Wh以下，而三元电池电芯的报价则在0.9元/Wh左右。

随着全国新能源汽车补贴下滑，电动汽车平价化对电池的成本要求极高，导致车企不得不选择更廉价的电池。今年以来，特斯拉Model 3搭载宁德时代磷酸铁锂电池，比亚迪汉采用“刀片电池”均表明磷酸铁锂正在逐渐重获青睐，磷酸铁锂电池具有更高的安全性和可靠性，若在能量密度上有所突破，未来磷酸铁锂电池将有巨大的发展潜力。

中远海控    收益率：54.06%

推荐逻辑：

1、赛道因子：新冠疫情后全球有望迎来经济修复阶段，欧美先行复苏，其它区域待疫苗面世后，或将出现同步复工复产，届时全球经济或将出现有力复苏局面，有助于行业货量增长。

供给端由于手持订单仅为9%比例，新订单规模急剧缩减，三年内运力增长极为有限，根据Alphaliner预测， 2022年供给增速仅为0.4%，行业供需边际差有望持续拉大。

2、竞争因子：行业在重塑内部竞争优势，通过端到端、数字化提供差异化服务，联盟化格局强者恒强，

外部竞争优势方面，开始重塑产业链地位，谋求定价权。

3、生态因子：由于新冠疫情影响，我们认为行业运价中枢在疫情之后会大幅上移，部分航线运价恐难回到前期低点水平，奠定行业持续盈利基础，估值有望从周期股切换至价值股。